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行业快报|7000多只私募产品创净值新低 相对价值策略异常突出

时间:2018/06/14 由壹财富编辑发布

7000多只私募产品创净值新低,而这一类产品却异常突出

2018年的上半年,全球股市都经历了数次大震荡,市场波动幅度明显急剧扩大。中国的A股市场也未能幸免,受中兴被制裁、美国加息、意大利政局动乱以及中美贸易战多次升级影响等等,另外多只独角兽的回归,CDR政策的推出等等,对目前存量资金博弈的市场吸血效应明显,沪指今年以来的走势也极为弱势,多次逼近3000点重要关口。而在纳斯达克再创历史新高的背景下,A股沪指依旧在3000点附近徘徊不前,数次刷新2017年5月份以来的新低。那么,今年以来的私募基金的表现怎么样呢?根据私募排排网的数据统计分析,截至6月8日,有7099只私募基金在今年创了净值历史新低,私募今年上半年的日子并不好过。本文将分析对比今年净值创新低的产品的收益风险特征。

1、所有产品最低净值的日期分布

目前市场上私募产品数量众多,每只产品的成立时间不一,但是每只产品成立以来的初始净值都为1,每只产品成立之后,经过一段时间表现之后,都会有一个历史最低净值,以及发生最低净值的日期,统计分析所有产品的历史最低净值的发生日期,有助于了解私募基金在某个特定的月份的总体表现情况。下图是目前所有正在运行中的产品,最低净值产生的日期分布:

图1:最低净值发生日期分布

从上图可知,近几年出现了明显的几个波峰,具体来看,集中在2015年的7月份和9月份,2016年的1月份,正好处于股市的三次股灾。股灾之后,2017年的5月和6月份也有一个明显的波峰,当时A股处于三大利空当中,IPO加速、传言券商清理资金池去杠杆以及美国加息,创业板指数一度急跌至1641点,市场情绪冰冷至极点。其次就是今年的几个异常点了,今年2月份,3月份和4月份分别有2046只、883只和1313只基金创了历史新低,而先涨后跌的5月份,也有超过1000只基金创历史新低。

接下来看最近几年创历史净值新低的产品数量对比,按年份来看,2016年创历史新低的产品数量最多,甚至高于2015年,可能很多产品在经历过2015年前面两次股灾之后,第三次股灾时,再次发生了较大的回撤,从而历史最低净值出现在2016年。但是不可忽视的是,今年上半年尚未结束,已经超过7000只产品创历史新低,可见今年上半年的市场赚钱效应极差,是不少的私募基金的冬天。

图2:近9年创历史净值新低的产品数量及市场占比

再看当年新低的产品数量占当年全市场存量产品的占比,其中2012年的新低产品比例最高,高达19.45%,可能的原因在于2011年沪指跌幅高达21.68%,而在2012年的前面三个季度,继续了小幅下跌6%以上,导致很多私募基金在这2012年创了新低。而对于最近4年,2015年只有2821只产品净值新低,占比只有8.74%,可能的原因在于当年大部分基金已经有相当大的涨幅,尽管遭遇了较大的回撤,净值仍旧没有创新低,大部分有正收益。而随后的三年,2016年却高达7478只产品遭遇历史新低,占比突然提升了一倍,2017年也处于较高的水平。数据分析规律来看,市场大跌的第二年,第三年,熊市中净值新低的占比一般会高于市场大跌的当年,存在一定的滞后效应。

2、2018年创历史新低的产品情况

对于在今年创历史净值新低的产品中,以股票策略为主,其中63.81%的产品属于股票策略,其次是复合策略,占比为13.31%,然后是固定收益策略,占比为6.59%。下面是各个策略的具体数据情况:

表1:净值新低的产品策略分布

上表1中的产品数据,是目前仍在运行尚未清算,且在今年仍有净值公布的产品,和图1里面的市场总量数据有所区别。从表1的数据来看,首先全市场中,今年高达34.99%的私募基金净值创了历史新低,这个比例已经较大,超过3成基金净值创过新低。而从策略来看,事件驱动策略高达59.96%的产品今年创新低,其次是股票策略,也高达38.26%的产品在今年创新低。最低的是固定收益和相对价值,分别为10.65%和20.13%。

图3:产品成立时间分布图

从上图3可知,这7099只产品中,大部分是成立在2017年之后,其中有1409只产品成立在2018年,3628只产品成立在2017年,1349只产品成立于2016年,而成立在2016年之前的产品数量也仍旧有713只,这713只产品基本都经历了三轮股灾,但是仍旧在今年的上半年里,净值创了历史新低。

3、产品成立时间不同表现情况对比

针对在今年创历史净值新低的这7099只产品中,由于股票策略占比超过一半,那么接下来,为了更好的了解成立时间的差异对收益风险的影响,下面对这些股票策略的产品,对收益风险数据进行对比:

表2:2018年净值新低产品收益风险对比

从上表的数据可以看出,在2018年成立的产品收益率、波动率和最大回撤等指标都比较好,可能的原因在于新成立的产品数据较少,所以波动率等都比较低。而对于后面三个区间,呈现出一个较为明显的规律,产品成立时间越早,今年以来的收益率和最近一年的收益率都表现越差,波动率也越大,最大回撤也越大。但是夏普比率相反,虽然都是负数,但是成立时间越早,夏普比例越好。

上面的产品数据是4530只在今年净值创新低的股票策略产品,并不是全市场的产品,也不能代表全市场不同成立时间点的平均表现。下面是全市场,且目前仍旧在运行且有净值公布的股票策略产品对比数据:

表3:全市场产品收益风险对比

从上表3中的数据来看,成立时间越短,产品在今年的平均收益率越好,但是整体的差别并不是很大。对于产品成立以来的波动率,2018年成立的新产品波动率明显偏低,这可能产品成立之初,仓位较轻有关,另外也和产品的收益率数据量较少有关,而在2016年之前成立的产品,标准差是2018年成立产品的两倍多,这些产品都经历了最近三年的大波动。

4、股灾期间创历史新低之后面三年的表现情况

2015年下半年至2016年一季度的三次股灾期间,众多私募产品净值下滑厉害,据私募排排网的数据库统计,共计有6024只产品在2015年下半年及2016年一季度期间创历史新低。截至目前为止,已经有2652只产品到期或者提前清算,也有部分产品在运行但是没有净值公布,目前在运行且有净值公布的产品1217只,这1217只产品在最近两年的运行时间里,净值并没有创新低。下面分析这1217只产品在最近两年里面的表现情况。

表4:股灾期间净值新低的产品近两年表现情况

从表4的数据来看,这些产品的最低净值是在三次股灾期间发生,所以在最低净值之后的两年里应该都是正收益。按策略来分,八大策略里所有的产品最近一年和最近两年都获得了正的收益率,而且收益率都比较高,最近一年,除了相对价值和固定收益策略之外,其它产品都跑赢同期沪深300指数,最近两年,组合基金、宏观策略、管理期货和股票策略也大幅跑赢同期沪深300指数。宏观策略最近两年的平均收益高达35.12%,这有点出乎意料,有数据的30多只产品最近两年收益都较高,但是产品数量有点偏少。另外,相对价值策略的这些产品中,表现也是一如既往的稳,非常稳定的平均收益,而且有着非常低的风险,最近两年的平均最大回撤只有6.58%,仅仅比固定收益策略略高,但是收益却高了好几倍。

图4:清算产品清算的时间分布对比图

图5:清算产品清算净值分布对比图

从上图5来看,所有产品清算净值在1以上的产品数量占比43.67%,意味着这些已经清算的产品退出时,只有43.67%的产品给投资者带来了正收益率。在提前清算的产品中,只有36.56%的产品是正收益率,高达19.96%的产品清算净值在0.8以下;而到期清算的产品中,有47.90%的产品是正收益率,远高于提前清算的产品,只有12.07%的产品清算净值在0.8以下。从数据可知,不少的私募产品应该是跌破了止损线而被迫提前清算。

上面的文章中对不同的产品,多个维度进行了数据比较,结果显示,在今年前5个月里面创历史净值新低的产品中,大部分是股灾之后成立的新产品,而经历过三次股灾的产品,在今年再次刷新净值新低的产品比例较低。而对于在2015年下半年至2016年一季度中创净值新低的这些产品中,除去已经提前或者到期清算的产品之外,这些产品在最近两年的表现明显要优于其他类型的产品。特别是相对价值策略中的这些产品,在最近两年里拥有这非常高的收益风险比,投资者可以适当加以关注这些经历过三次股灾之后,最近几年一直表现优异的产品。这些产品相对于目前成立时间较短的产品而言,抗风险能力有一定的改善。

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